中國(guó)紡織服裝行業(yè)全年情況值得回顧總結(jié)，也是為了下一年度的銷售探路打好基礎(chǔ)。總結(jié)出了以下五點(diǎn)值得思考： 
1、棉價(jià)倒掛格局仍未好轉(zhuǎn)
  國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差價(jià)持續(xù)擴(kuò)大是影響2012年行業(yè)運(yùn)行的重要因素,國(guó)內(nèi)外棉花差價(jià)拉大削弱了紡織行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放流動(dòng)性,商品市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)有利期貨價(jià)格,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)及下游消費(fèi)層面對(duì)棉價(jià)承受能力有限。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨棉價(jià)獲得支撐的同時(shí),也促成大量外棉、外紗進(jìn)口,抑制了對(duì)國(guó)內(nèi)棉花需求。終端紡織近期雖略有改善,但從廣交會(huì)成交疲弱和國(guó)內(nèi)服裝銷售下跌來(lái)看紡織品整體需求規(guī)模難以擴(kuò)大,并不支撐棉價(jià)上漲。
2、國(guó)際市場(chǎng)需求低迷,出口前景不樂(lè)觀
  今年以來(lái)出口下滑明顯,近期數(shù)據(jù)有所企穩(wěn),但依舊處于低位疲弱態(tài)勢(shì),新興市場(chǎng)還無(wú)法替代歐美國(guó)家的地位,發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,失業(yè)率居高不下,消費(fèi)信心受挫,對(duì)需求產(chǎn)生明顯負(fù)面影響,預(yù)計(jì)明年歐元區(qū)繼續(xù)低速或零增長(zhǎng),紡織服裝行業(yè)所面臨需求不足及競(jìng)爭(zhēng)壓力將更加突出,出口形勢(shì)難言樂(lè)觀。
3、紡織制造行業(yè)仍在探底過(guò)程中
  短期行業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升主要因素還是受基數(shù)效應(yīng)及商業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存影響,目前仍然缺乏解決國(guó)內(nèi)外棉價(jià)問(wèn)題的具體辦法,服裝是全行業(yè)規(guī)模最大的終端行業(yè),如果服裝行業(yè)缺乏回升動(dòng)力,則行業(yè)實(shí)現(xiàn)回升的難度很大,綜合以上這些因素,無(wú)論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響因素來(lái)看,還是從基數(shù)效應(yīng)的影響來(lái)看,中國(guó)紡織企業(yè)利潤(rùn)增速都面臨較大的回落壓力,還處于探底過(guò)程中。
4、品牌服裝受庫(kù)存困擾
  今年服裝銷售量?jī)H增長(zhǎng)2.4%,零售企業(yè)10月加大促銷力度,提升客流,帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)。重點(diǎn)公司收入、凈利潤(rùn)增速下降,戶外服裝、高端男裝女裝的增長(zhǎng)超過(guò)行業(yè),而休閑裝、中低端男裝和女鞋的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于細(xì)分行業(yè),行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率有一定下降,反映庫(kù)存壓力上升。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑、消費(fèi)不振的大環(huán)境下,服裝行業(yè)受到明顯沖擊,庫(kù)存問(wèn)題成為巨大壓力。國(guó)內(nèi)品牌多次提價(jià)已“國(guó)際接軌”,但市場(chǎng)接受度沒(méi)有提高,營(yíng)運(yùn)能力下降很可能拖累盈利繼續(xù)下滑。
5、行業(yè)投資策略
  紡織制造類公司機(jī)會(huì)并不明顯,細(xì)分品牌服裝是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。新一屆政府強(qiáng)調(diào)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用,收入分配體制改革的推動(dòng)和社會(huì)保障逐漸完善是刺激消費(fèi)增長(zhǎng)的政策因素,居民消費(fèi)潛在需求還很巨大,尤其是二三四線市場(chǎng),政策因素很可能激活這一部分消費(fèi)潛力,建議關(guān)注戶外運(yùn)動(dòng)品牌和高端男裝的機(jī)會(huì)。探路者:未來(lái)3-5年行業(yè)仍將保持高成長(zhǎng),先發(fā)企業(yè)有望取得更大優(yōu)勢(shì),傳統(tǒng)體育用品行業(yè)已觸及成長(zhǎng)天花板,專業(yè)人才和經(jīng)銷渠道向戶外行業(yè)切換將是趨勢(shì)。我們強(qiáng)調(diào)戶外用品的品牌賣點(diǎn)和技術(shù)賣點(diǎn),隨著探路者自身的積累與人才引入,這方面的差距正在縮小,今年品牌運(yùn)作更為成熟,市場(chǎng)占有率有提高的趨勢(shì),預(yù)計(jì)2013年EPS為0.73元,PE為21倍,給予“推薦_A”的評(píng)級(jí)。卡奴迪路:銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率初具規(guī)模,與國(guó)際品牌分享高端零售物業(yè),與國(guó)際品牌的合作增強(qiáng)了對(duì)門店的管理經(jīng)營(yíng)能力。目前在高檔男士商務(wù)正裝和商務(wù)休閑細(xì)分市場(chǎng)上尚未形成絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)的本土品牌,看好公司借上市契機(jī)保持較高擴(kuò)張節(jié)奏,市場(chǎng)占有率和美譽(yù)度將得到有力提升,預(yù)計(jì)2012-2013年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5%和39%,EPS為1.7和2.37元,目標(biāo)價(jià)47元,給予“強(qiáng)烈推薦_A”的投資評(píng)級(jí)。

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